紡織服裝行業(yè)周報:8月社零服裝增長表現(xiàn)平淡
上周紡織服裝板塊表現(xiàn)弱于市場。上周申萬紡織服裝指數(shù)下跌2.17%,弱于申萬A指數(shù)0.49個百分點。其中,服裝家紡指數(shù)下跌1.32%,強于申萬A指數(shù)0.36個百分點;紡織制造指數(shù)下跌3.57%,弱于申萬A指數(shù)1.89個百分點。
近期重點數(shù)據(jù)回顧:1)2018年8月份,全國社會消費品零售總額同比增長9.0%,前8個月社會消費品零售總額累計同比增長9.3%,增速環(huán)比持平,較去年同期下降1.1pct。2)8月份限額以上紡織服裝品類零售額同比增長7.0%,增速環(huán)比6、7月份(+10%、+8.7%)有所下滑,較5月份(+6.6%)有所改善。累計來看,紡織服裝品類增速為8.9%,增速較去年同期提升1.6pct。3)1-8月服飾類線上零售額同比增長23.2%,增速環(huán)比小幅下滑。我們認為8月社零整體數(shù)據(jù)略好于市場此前預計的下行預期,但可選消費中紡織服裝需求端尚未出現(xiàn)拐點性變化,線上渠道增速放緩,因此繼續(xù)推薦三條主線:
重點推薦的細分子版塊與核心標的
品牌服飾方面,我們認為當前為精選個股的行情,重點推薦卡位優(yōu)質細分賽道的比音勒芬:公司是服裝行業(yè)內生成長最快的優(yōu)質標的,15、16年行業(yè)調整下依然保持穩(wěn)健的同店增長,18年行業(yè)整體回暖,業(yè)績發(fā)力彈性大。我們認為公司所處的高端休閑服飾領域賽道優(yōu)質,競爭對手布局有限,公司多年經營下具備極強壁壘。同時,通過研究海外優(yōu)質公司的成長歷史,我們認為帶有運動屬性的高端休閑服市場空間廣闊,成長出具有百億美元市值、全球網點數(shù)量過萬的巨頭RalphLauren。我們預計公司18、19年業(yè)績復合增速40%以上,給予19年25倍的目標估值,較當前有40%+空間。此外,高端女裝有望迎來估值修復。當前歌力思、安正時尚18年PE僅15倍、14倍,我們繼續(xù)看好估值修復空間。
我們7月以來多輪推薦上游紡織制造,新棉上市有望催化棉價上漲,從而釋放業(yè)績彈性。7月12日我們發(fā)布走進越南系列深度報告,詳細分析百隆東方、魯泰、申洲國際等國內紡織龍頭積極布局情況;7月31日我們發(fā)布棉紡行業(yè)深度報告,看好龍頭強者恒強,量價齊升。我們再次強調“棉價提升為主、擴產推動放量”的核心邏輯:19年全球棉花供給缺口確定性強,棉價上行有望啟動,帶動整體產品價格上漲提升毛利水平。同時,龍頭企業(yè)率先布局越南產能先發(fā)優(yōu)勢明顯。推薦百隆東方:我們首推百隆的核心邏輯在于其作為色紡紗雙寡頭之一,棉價上行時對下游具備議價能力。公司目前約130萬錠紡紗產能,今年8月底海外又將有10萬錠產能投產,預計未來兩年產能有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
大眾服飾龍頭公司17年下半年以來變化明顯,估值處于歷史低位。我們認為,消費承壓下,長期來看消費者有望對服裝產品性價比更加關注,進一步利好效率領先、競爭力強的大眾龍頭,推薦:1)海瀾之家:公司當前估值僅12倍,僅為2017年上半年水平。而公司自2017年下半年以來變化積極。新興品牌、海外市場拓展等多項戰(zhàn)略紛紛落地,騰訊入股合作成立百億產業(yè)基金想象空間無限。我們維持未來三年收入端10%穩(wěn)定增長的預測,17年股息率高達4.95%,估值位于底部下,業(yè)績與分紅有望帶來穩(wěn)定回報。2)太平鳥:公司下半年開店有望加速,TOC積極推進,有望提升運營效率。公司作為優(yōu)質多品牌龍頭,男裝+女裝+童裝均衡發(fā)展,渠道結構四輪驅動根基穩(wěn)健,18年估值僅15倍。
投資建議:品牌服飾方面,8月社零數(shù)據(jù)顯示需求端尚未出現(xiàn)明確拐點,精選個股下繼續(xù)看好卡位優(yōu)質賽道的細分龍頭。長期推薦估值底部效率領先的大眾服飾白馬。紡織制造方面,看好新棉上市、棉價上行釋放業(yè)績彈性,未來有望量價齊升。推薦標的:1)優(yōu)質高端品牌:比音勒芬、歌力思、安正時尚;2)大眾消費龍頭:海瀾之家、太平鳥、森馬服飾;3)棉紡龍頭:百隆東方、魯泰A;4)高成長電商:跨境通、南極電商。
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